自考《国际财务管理》章后练习题及答案：第四章
第四章
【题4—1】法国某跨国公司预计在6月份（3个月后）有一笔150万的欧元应付账款，同月该公司有一笔美元收入，可以用于支付此笔应付账款。已知欧元的即期汇率为$1.0450/€， 3个月远期汇率$1.0650/€。公司担心欧元相对于美元的价值将继续上升，决定使用期货交易锁定美元成本。请回答：
（1）该公司应该购买还是出售3个月欧元期货合约？为什么？
（2）该公司需要购买或者出售多少份欧元期货合约?
（3）该公司6月份应该如何操作？（假定当时欧元的即期汇率是$1.0900/€，期货价格为$1.0950/€）
（4）与不进行期货交易保值相比，公司可降低多少美元成本？
【题4—1】答案：
（1）预计未来欧元升值，为锁定美元成本，应该购买欧元期货合约；
（2）公司需要购买欧元期货合约份数：€1 500 000÷€125 000/份＝12份
（3）6月份公司应以$1.0950/€的价格出售12份欧元期货合约，轧平欧元期货头寸。同时在即期市场上以$1.0900/€汇率出售已经收到的美元，买进150万的欧元，支付应付账款。
（4）如果不进行期货交易保值，公司在即期市场购买150万欧元的美元成本为：
1 500 000×$1.0900/€＝$1 635 000
进行期货交易保值，公司购买150万欧元的美元成本为：
1 500 000×（$1.0900/€＋$1.0650/€－$1.0950/€）＝$1 590 000
公司降低美元成本：$1 635 000－$1 590 000＝$45 000
【题4—2】某公司正在考虑从费城交易所购买3个月期的英镑看涨期权合约，金额为￡250 000。协定价格为$1.51/￡，期权费为每英镑0.03美元。假定：目前的即期汇率为$1.48/￡，三个月远期汇率为$1.51/￡。该公司预测三个月后即期汇率最高为$1.57/￡，最低为$1.44/￡，最可能的汇率是$1.52/￡。要求：
（1）计算盈亏平衡点价格。
（2）用图表表述该公司期权行使与否决策。
（3）计算在预测的范围内，该公司的收益或损失。
【题4—2】答案
（1）盈亏平衡点价格＝$1.51/￡＋0.03＝$1.54/￡
（2）该公司期权行使与否决策图。
（3-1）当即期外汇市场价格＝$1.57/￡，超过协定价格，行使期权，有收益。计算如下
收益＝￡250 000×（$1.57/￡－$1.54/￡）＝$7 500
（3-2）当即期外汇市场价格＝$1.52/￡，高于协定价格，行使期权，有损失，损失低于期权费$7500。计算如下：
损失＝￡250 000×（$1.54/￡－$1.52/￡）＝$5 000
（3-2）当即期外汇市场价格＝$1.44/￡，低于协定价格，放弃行使期权，损失期权费$7500。
【题4—3】英国瑞达公司20××年3月根据已经签订的合同及现金预算确定，3个月后（6月份）有美元净收入40元。在公司收到该笔美元后将立即在证券市场上出售，转换成英镑。目前美元的即期汇率是￡0.5484/$，三个月远期汇率为远期￡0.5494。尽管公司预测美元的升值幅度可能超过预期，但还是担心美元汇率因意外而出现有悖于预期走势。因此，公司决定买进美元看跌期权，协定价格￡0.5494/$，合约金额为40万美元，期限3个月。期权费0.2190万英镑。
公司经过测算，得出如下结论，平衡点汇率价格￡0.5439/$。如果3个月后，美元汇率上升，超过协定价值￡0.5494/$，公司将放弃行使期权；如果美元汇率介于￡0.5439/$－￡0.5494/$之间，公司也将行使期权，遭受的损失不超过期权费￡2 190；如果美元汇率低于￡0.5439/$，公司通过行使期权可以获得收益。
请具体说明公司分析的依据和过程。
【题4—3】答案
（1）平衡点汇率价格＝$400 000×￡0.5494/$－￡2 190＝$400 000×Y
Y＝（$400 000×￡0.5494/$－￡2 190）/400000＝0.5439
（2）3个月后，如果美元汇率上升，超过协定价值￡0.5494/$（假定为￡0.5500/$），英镑贬值，瑞达公司应该放弃行使期权。
行使期权，瑞达公司可获得英镑收入＝$400 000×￡0.5494/$－￡2 190＝￡217 570
放弃行使期权，瑞达公司可获英镑收入＝$400 000×￡0.5500/$－￡2 190＝￡217 810
放弃行使期权可以多得英镑收入＝￡217 810－￡217 570＝￡240
（3）如果美元即期汇率介于平衡点价格￡0.5439/$与协定价格￡0.5494/$之间，瑞达公司应该行使期权，尽管要遭受一些损失，但不会超过期权费￡2 190；如果美元即期汇率低于平衡点价格￡0.5439/$（假定为￡0.5450/$），则瑞达公司行使期权还可以获得收益。
行使期权，瑞达公司可获得英镑收入＝$400 000×￡0.5494/$－￡2 190＝￡217 570
放弃行使合约，瑞达公司可获英镑收入＝$400 000×￡0.5450/$－￡2 190＝￡215 810
行使期权可以多得英镑收入＝￡217 570－￡215 810＝￡1 760
【题4—1】法国某跨国公司预计在6月份（3个月后）有一笔150万的欧元应付账款，同月该公司有一笔美元收入，可以用于支付此笔应付账款。已知欧元的即期汇率为$1.0450/€， 3个月远期汇率$1.0650/€。公司担心欧元相对于美元的价值将继续上升，决定使用期货交易锁定美元成本。请回答：
（1）该公司应该购买还是出售3个月欧元期货合约？为什么？
（2）该公司需要购买或者出售多少份欧元期货合约?
（3）该公司6月份应该如何操作？（假定当时欧元的即期汇率是$1.0900/€，期货价格为$1.0950/€）
（4）与不进行期货交易保值相比，公司可降低多少美元成本？
【题4—1】答案：
（1）预计未来欧元升值，为锁定美元成本，应该购买欧元期货合约；
（2）公司需要购买欧元期货合约份数：€1 500 000÷€125 000/份＝12份
（3）6月份公司应以$1.0950/€的价格出售12份欧元期货合约，轧平欧元期货头寸。同时在即期市场上以$1.0900/€汇率出售已经收到的美元，买进150万的欧元，支付应付账款。
（4）如果不进行期货交易保值，公司在即期市场购买150万欧元的美元成本为：
1 500 000×$1.0900/€＝$1 635 000
进行期货交易保值，公司购买150万欧元的美元成本为：
1 500 000×（$1.0900/€＋$1.0650/€－$1.0950/€）＝$1 590 000
公司降低美元成本：$1 635 000－$1 590 000＝$45 000
【题4—2】某公司正在考虑从费城交易所购买3个月期的英镑看涨期权合约，金额为￡250 000。协定价格为$1.51/￡，期权费为每英镑0.03美元。假定：目前的即期汇率为$1.48/￡，三个月远期汇率为$1.51/￡。该公司预测三个月后即期汇率最高为$1.57/￡，最低为$1.44/￡，最可能的汇率是$1.52/￡。要求：
（1）计算盈亏平衡点价格。
（2）用图表表述该公司期权行使与否决策。
（3）计算在预测的范围内，该公司的收益或损失。
【题4—2】答案
（1）盈亏平衡点价格＝$1.51/￡＋0.03＝$1.54/￡
（2）该公司期权行使与否决策图。
（3-1）当即期外汇市场价格＝$1.57/￡，超过协定价格，行使期权，有收益。计算如下
收益＝￡250 000×（$1.57/￡－$1.54/￡）＝$7 500
（3-2）当即期外汇市场价格＝$1.52/￡，高于协定价格，行使期权，有损失，损失低于期权费$7500。计算如下：
损失＝￡250 000×（$1.54/￡－$1.52/￡）＝$5 000
（3-2）当即期外汇市场价格＝$1.44/￡，低于协定价格，放弃行使期权，损失期权费$7500。
【题4—3】英国瑞达公司20××年3月根据已经签订的合同及现金预算确定，3个月后（6月份）有美元净收入40元。在公司收到该笔美元后将立即在证券市场上出售，转换成英镑。目前美元的即期汇率是￡0.5484/$，三个月远期汇率为远期￡0.5494。尽管公司预测美元的升值幅度可能超过预期，但还是担心美元汇率因意外而出现有悖于预期走势。因此，公司决定买进美元看跌期权，协定价格￡0.5494/$，合约金额为40万美元，期限3个月。期权费0.2190万英镑。
公司经过测算，得出如下结论，平衡点汇率价格￡0.5439/$。如果3个月后，美元汇率上升，超过协定价值￡0.5494/$，公司将放弃行使期权；如果美元汇率介于￡0.5439/$－￡0.5494/$之间，公司也将行使期权，遭受的损失不超过期权费￡2 190；如果美元汇率低于￡0.5439/$，公司通过行使期权可以获得收益。
请具体说明公司分析的依据和过程。
【题4—3】答案
（1）平衡点汇率价格＝$400 000×￡0.5494/$－￡2 190＝$400 000×Y
Y＝（$400 000×￡0.5494/$－￡2 190）/400000＝0.5439
（2）3个月后，如果美元汇率上升，超过协定价值￡0.5494/$（假定为￡0.5500/$），英镑贬值，瑞达公司应该放弃行使期权。
行使期权，瑞达公司可获得英镑收入＝$400 000×￡0.5494/$－￡2 190＝￡217 570
放弃行使期权，瑞达公司可获英镑收入＝$400 000×￡0.5500/$－￡2 190＝￡217 810
放弃行使期权可以多得英镑收入＝￡217 810－￡217 570＝￡240
（3）如果美元即期汇率介于平衡点价格￡0.5439/$与协定价格￡0.5494/$之间，瑞达公司应该行使期权，尽管要遭受一些损失，但不会超过期权费￡2 190；如果美元即期汇率低于平衡点价格￡0.5439/$（假定为￡0.5450/$），则瑞达公司行使期权还可以获得收益。
行使期权，瑞达公司可获得英镑收入＝$400 000×￡0.5494/$－￡2 190＝￡217 570
放弃行使合约，瑞达公司可获英镑收入＝$400 000×￡0.5450/$－￡2 190＝￡215 810
行使期权可以多得英镑收入＝￡217 570－￡215 810＝￡1 760