第11章
【题11—1】华为公司拟筹资1 000万欧元，现有两个备选方案。有关资料见下表：
筹 资
方 式 |
甲方案 |
乙方案 |
|
筹资额（万欧元） |
资金成本 |
筹资额（万欧元） |
资金成本 |
长期借款
债券
普通股 |
150
350
500 |
9%
10%
12% |
200
200
600 |
9%
10%
12% |
|
合 计 |
1 000 |
|
1 000 |
|
要求：确定该公司的最佳筹资结构。
【题11—1】答案
甲方案加权平均资本成本10．85％，乙方案11％，因此选择甲方案。
【题11—2】太阳能公司2006年度的利润表有关资料如下：
销售收入 4 000万欧元
变动成本 2 400万欧元
固定成本 1 000万欧元
息税前利润 600万欧元
利息 200万欧元
所得税 200万欧元
要求：
（1）计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。
（2）若2007年销售收入增长30%，息税前利润与净利润增长的百分比是多少？
【题11—2】答案：
（1）DOL＝（4000－2400）∕600＝2.67，
DFL＝600∕（600－200）＝1.5，
DCL＝2.67×1.5＝4；
（2）息税前利润增长百分比＝30％×2.67＝80％，净利润增长百分比＝30％×4＝120％
【题11—3】 海天跨国公司目前的资金来源包括每股面值1美元的普通股800万股和平均利率为10%的3 000万美元债券。该公司拟投产新产品，该项目需要资金4 000万美元，预期投产后每年可增加息税前利润400万美元。有两个筹资方案：（1）按11%的利率发行债券；（2）按20美元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1 600万美元，公司适用的所得税率为40%，证券发行费忽略不计。要求：
（1）计算两个筹资方案的每股收益；
（2）计算两个筹资方案的每股收益无差别点；
（3）计算筹资前、后的财务杠杆系数；
（4）分析公司应选择哪种筹资方案？为什么？
【题11—3】答案
（1）发行债券的每股收益0．945，增发普通股的每股收益1．02；
（2）（EBIT－300）×(1－40%)／1000＝（EBIT－740）×(1－40%)／800，则无差别点上的EBIT＝2500万元，EPS
0=1.32元／股；
（3）筹资前DFL＝1600／（1600－300）＝1.23，筹资后：发行债券DFL=2000／（2000-740）=1.59，发行股票DFL＝2000／（2000-300）=1.18
（4）应该选择增发普通股，因为该方案每股收益最大，且财务风险最小（财务杠杆系数小）。