第四章 证券市场的主体
一、学习目的与要求
证券市场的主体就是指证券市场的参与者，通过本章的学习，了解证券市场中的投资主 体、发行主体、中介机构、服务价格以及监管机构在市场中的地位、作用以及行为特征，把 握各个市场主体之间的相互关系，为进行证券从业工作建立知识基础。
二、课程内容
第一节 证券市场的投资主体
（一）个体投资者的地位、投资目的和投资特点
个体投资者是指从事证券投资的家庭居民，个体投资者的证券投资目的可以归纳为本 金安全、收入稳定、资本增值、合理避税、资产组合等几个方面，除了以上目的以外，个体 投资者可能还会出于维持流动性、参与决策管理等目的而投资证券。个体投资者由于在资金、 时间、信息、市场分析等方面的限制，其证券投资行为呈现出每宗交易金额不会很大但交易 次数相对比较频繁，从众心理和羊群效应比较突出，比较依赖各类证券咨询机构提供的咨询 和服务，应对非系统风险的能力较弱等特点。
（二）机构投资者定义、分类和投资特点
对于机构投资者的定义可以分成广义和狭义两种。广义的机构投资者是指参与证券投 资的所有机构单位，按照证券投资的动机和目的不同，可以把广义的机构投资者分成两类， 一类是纯粹从证券投资中获取利润的专门证券投资机构，另一类是以达到控制其他公司经营 或者与这些公司保持良好交易关系等为目的的非专门证券投资机构，前一类的机构投资者可 以称为狭义的机构投资者。基金管理公司、投资公司、保险公司、养老基金、商业银行等狭 义的机构投资者，在证券投资中会表现出资金的性质带有社会性，投资行为对证券市场的影 响比较大，收集和分析信息的能力比较强，可以进行比较彻底的分散投资，拥有鲜明特点的 投资管理模式，投资决策的效率较低，特别强调本金的安全性等方面的特点。
（三）主要机构投资者的证券投资
商业银行进行证券投资的目标主要有三个，即获得收益、分散风险和增加流动性，各 种银行在优先秩序上各不相同。保险公司的资金特点决定了保险公司在资金运用时要充分考 虑公共性、安全性、收益性的要求和原则，其中安全性最为重要，其投资倾向总体上是保守 的。养老基金与保险公司的保费收入有很多类似的地方，同样要注重公共性、安全性和收益 性，也要把安全性放在首位。投资银行主要服务于资本市场，投资银行除了在一级市场扮演 承销商的角色以外，还在二级市场扮演做市商、经纪商和自营商等不同的兔色，当它在作为 自营商的角色时，实际上成为证券市场的直接投资主体。工商企业对证券的投资除了一般解
决闲置资金的出路这一目的以外，还有取得对别的企业控制权的特殊目的。官方机构的证券 投资主要是财政部和中央银行，财政部通常可以代表国家运用国有资金进行证券投资，中央 银行参与证券市场的交易主要是为了执行国家的货币政策。
第二节 证券市场的发行主体
（一）公司组织发行股票和债券的目的
公司组织发行股票的一般目的就是筹集资金，公司组织发行股票的特定目的主要有： 为了股东分红利而发行股票，为了增加公司的自有资本、调整公司的财务结构而发行股票， 为了满足股票在证券交易所上市的目的而发行股票，为了促进公司间的合作而发行股票，为 了维护公司控制权而发行股票，为了公司的兼并而发行股票，为了可转换证券的持有人实现 转换权利而发行股票。公司组织发行债券一般是为了筹措用于生产经营活动的长期资金，此 外，通过发行债券筹资不会影响公司控制权的变化，可以减少所得税的缴纳。
（二）金融机构的证券发行
在证券市场上发行证券的金融机构主要是银行、证券公司、保险公司、基金管理公司 等。金融机构一方面是股份制企业，所以也会经常发行股票，同时也会通过发行金融债券的 形式筹集用于特定的项目。在金融债券的发行中，政策性银行占据重要的地位，是金融债券 市场上最重要的发行主体之一。
第三节 证券市场的中介机构
（一）证券承销商的定义、资格、权利、义务以及主要服务内容
证券承销商是指任何以再出售为目的，从发行人处购买并转售证券，或者代理发行人 出售证券等直接或间接参与新证券首次销售的证券经营机构。在我国要成为证券承销商必须 具备一定的资格，即必须是综合类证券公司。证券承销商的权利是多方面的，有权选择发行 单位，有权选择发行时机，有权收取一定比例的承销手续费，有权参与发行价格的制定。证 券承销商必须承担尽力承销、尽力调查、履行承销协议、进行发行和上市的辅导等方面的义 务。证券承销商在证券发行中提供的主要服务内容包括咨询服务、办理发行事务、承销证券、 向社会公众推销新发行的证券等。
（二）证券交易商的类型以及各自的特点和作用
证券交易商可以分为证券自营商和证券经纪商，证券自营商是指以自己的名义，运用自 有资金为自己买卖证券，以赚取差价为盈利手段的证券经营者。自营商最大的特点是自主性， 由于是自主的交易行为，所以证券交易所产生的风险由自营商自己承担。证券自营商在通过 低吸高抛的方法获得利润的同时，也在一定程度上维持了市场的稳定性和增强了市场的流动 性。证券自营商又可以分成场内自营商、零股交易商、做市商等不同的类型。证券经纪商是 指接受客户委托，为买卖双方充当中介，代理客户从事证券交易，并收取佣金的证券经营机 构。经纪商的特点是自己不动用自有资金买卖有价证券，只是帮助客户买卖证券。经纪商是 证券市场的中坚力量，在证券市场的作用要比自营商更大。经纪商也同样有不同的类型，生 要有佣金经纪商、场内经纪商、专营经纪商等。
（三）证券交易所的定义、特点、作用和组织形式
证券交易所是依法设立的有组织地进行证券公开集中交易的场所，证券交易所的特点可 以概括为中立性、公开性和组织性。证券交易所具有创造连续性的交易市场，扩大证券交易 规模、降低证券交易成本、提高交易效率，产生合理的证券交易价格，对证券交易进行自律 性监管等方面的作用。世界上的证券交易所按组织形式可以分为会员制和公司制两种形式， 会员制的证券交易所是不以盈利为目的的社会团体，一般由政府出资或者由券商自愿出资建 立；公司制的证券交易所是按照股份公司形式设立的、以盈利为目的的法人团体，通常由商 业银行、投资公司、证券经营机构和其他非银行金融机构共同出资组建。
第四节 证券市场的服务机构
（一）证券登记结算公司的定义和职能
证券登记结算公司是专门从事证券的集中保管、登记过户和清算交割等服务业务的金 融服务机构，证券登记结算公司的职能主要体现在对证券交易所上市的证券实行集中存管、 集中登记和集中结算。
（二）证券投资咨询机构的定义、类型和业务范围
证券投资咨询机构是为证券市场参与者的投融资、证券交易和资本运营等活动提供专业 性咨询服务的法人组织，目前，我国的证券投资咨询机构主要有专营咨询机构和兼营咨询机 构两种类型。证券投资咨询机构的业务范围一般包括：接受投资人或客户委托，提供证券投 资咨询服务：举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会；在报刊上发表投资咨询的文 章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公共传媒提供证券投资咨询服务；通过电话、传 真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务等。
（三）证券信用评级机构的定义
证券信用评级机构是由专门的经济、法律、财务等方面的专家对证券发行人和证券的信 用等级进行评定的专业机构。证券信用评级的主要对象为各类公司债券，一些国际著名的信 用评级机构也对某些国家发行的国债进行信用评级。
（四）资产评估机构的定义和作用
资产评估机构是指由专业人员根据适当的原则和采用特定的方法对资产价格进行评定 估算的专门机构，而从事证券业务的资产评估机构是指对股票公开发行、上市交易的公司资 产进行评估和开展与证券业务有关的资产评估业务的专业机构。在资本市场上进行股票发 行、上市公司收购兼并以及财务报告的披露一般都要进行资产评估。
（五）其他证券服务机构的作用
其他的证券服务机构最主要的就是会计事务所与律师事务所。会计师事务所是指独立 承办注册会计师业务的专业机构，审计是会计师事务所的最主要的职能，在证券市场中，会 计事务所发挥着社会公证的作用。律师事务所是以法律咨询的形式参与证券市场，向证券市 场的有关当事人提供法律服务的专业机构。在我国，律师事务所从事证券法律业务的主要内 容包括两个方面：一是为公开发行和上市股票的企业出具有关的法律意见书，二是审查、修 改、制作在公开发行和股票上市过程中所需要的各种法律文件。
第五节 证券市场的监管机构
（一）政府监管机构的设置模式和政府监管机构体系
在各国政府对证券进行监管的体制中，有关监管机构的设置通常有两种模式，即专管模 式和兼管模式。所谓专管模式是指设立全国性的专门监管机构，由该机构专职监管全国的证 券市场。所谓兼管模式是指在中央政府的某一职能部门（主要是财政部或中央银行）之内设 立一个下属的附属机构，由该机构负责履行证券市场的监管职能。我国政府对于证券市场进 行管理的最高行政机构是国务院证券委员会，它负责制定有关证券市场的法规和政策，中国证券监督管理委员会是国务院证券委员会的执行机构，负责具体的监管事宜，履行对全国证券市场进行全过程、全方位监督管理的职能。
（二）自律性组织的定义、类型和作用
所谓自律性组织是指对证券投资活动进行自我管理的证券业内部组织，通常包括证券 交易所和证券业协会。我国目前的自律组织主要是证券交易所和中国证券业协会。根据1997 年国务院证券委员会发布的《证券交易所管理办法》，证券交易所的监管职能包括对证券交 易活动进行管理、对交易所会员进行管理以及对上市公司进行管理。中国证券业协会成立于 1991年8月，是由经营证券业务的金融机构自愿组成的行业性自律组织，具有独立的法人 地位。
三、考核知识点
（一）个体投资者的地位、投资目的和投资特点
个体投资者的地位；个体投资者的投资目的；个体投资者的投资特点。
（二）机构投资者定义、分类、投资特点以及主要机构投资者的证券投资
广义的机构投资者；狭义的机构投资者；战后机构投资者迅速发展的主要原因；机构 投资者的投资特点；商业银行证券投资的目标；保险公司的投资特点；养老基金的投资特点； 投资银行的定义；投资银行与一般商业银行的区别；投资银行发展中的新特点：工商企业投 资证券的目的；财政部进行证券投资的目的，中央银行参与证券交易的目的。
（三）公司组织发行股票和债券的目的以及金融机构的证券发行
公司组织发行股票的一般目的；公司组织发行股票的特定目的：公司组织发行债券的 目的；政策性银行的定义；政策性银行的特殊性；政策性银行的资金来源。
（四）证券承销商的定义、资格、权利、义务以及主要服务内容
证券承销商的定义；证券承销商的资格认定；证券承销商的权利和义务；证券承销商 的主要服务内容。
（五）证券交易商的类型以及各自的特点和作用
证券自营商的定义；证券自营商的特点；证券自营商进行自营业务时必须遵循的原则；自营业务的市场风险控制要求；自营业务的道德风险控制要求；场内自营商；零股交易商； 做市商；证券经纪商的定义；证券经纪商的特点；证券经纪商的服务内容；佣金经纪商；场内经纪商；专营经纪商。
（六）证券交易所的定义、特点、作用和组织形式
证券交易所的定义；证券交易所的特点；证券交易所的作用；会员制证券交易所；公司 制证券交易所。
（七）证券登记结算公司的定义和职能
证券登记结算公司的定义；证券登记结算公司的职能；集中存管；集中登记；集中结算。（八）证券投资咨询机构的定义、类型和业务范围
证券投资咨询机构的定义；证券投资咨询机构的类型；证券投资咨询机构的业务范围；证券投资咨询机构的从业资格；专营证券投资咨询机构；兼营证券投资咨询机构。
（九）证券信用评级机构的定义和资产评估机构的定义和作用
证券信用评级机构的定义；资产评估机构的定义；资产评估机构的作用。
（十）其他证券服务机构的作用
会计师事务所在证券市场的作用；律师事务所在证券市场的作用。
（十一）政府监管机构的设置模式和政府监管机构体系
专管模式；兼管模式；我国的政府监管机构体系，证监会的职责。
（十二）自律性组织的定义、类型和作用
自律性组织的定义；自律性组织的类型；自律性组织的地位；证券交易所的自律作用； 证券业协会的自律作用。
四、考核要求
（一）个体投资者的地位、投资目的和投资特点
领会：个体投资者的地位；个体投资者的投资目的；个体投资者的投资特点。
（二）机构投资者定义、分类、投资特点以及主要机构投资者的证券投资
识记：广义的机构投资者；狄义的机构投资者；投资银行的定义。
领会：战后机构投资者迅速发展的主要原因；机构投资者的投资特点；商业银行证券投资的目标；保险公司的投资特点；养老基金的投资特点；投资银行与一般商业银行的区别； 投资银行发展中的新特点。
运用：工商企业投资证券的目的；财政部进行证券投资的目的，中央银行参与证券交 易的目的。
（三）公司组织发行股票和债券的目的以及金融机构的证券发行
识记：政策性银行的定义。
领会：政策性银行的特殊性；政策性银行的资金来源。
运用：公司组织发行股票的一般目的；公司组织发行股票的特定目的；公司组织发行债券的目的。
（四）证券承销商的定义、资格、权利、义务以及主要服务内容
识记：证券承销商的定义。
领会：证券承销商的权利和义务。
运用：证券承销商的资格认定；证券承销商的主要服务内容。
（五）证券交易商的类型以及各自的特点和作用
识记：证券自营商的定义；场内自营商；零股交易商；做市商；证券经纪商的定义；佣 金经纪商；场内经纪商；专营经纪商。
领会：证券自营商的特点：证券经纪商的特点。
运用：证券自营商进行自营业务时必须遵循的原则：自营业务的市场风险控制要求；自 营业务的道德风险控制要求；证券经纪商的服务内容。
（六）证券交易所的定义、特点、作用和组织形式
识记：证券交易所的定义；会员制证券交易所；公司制证券交易所。
领会：证券交易所的特点；证券交易所的作用。
（七）证券登记结算公司的定义和职能
识记：证券登记结算公司的定义；集中存管；集中登记；集中结算。
领会：证券登记结算公司的职能。
（八）证券投资咨询机构的定义、类型和业务范围
识记：证券投资咨询机构的定义；专营证券投资咨询机构；兼营证券投资咨询机构。
领会：证券投资咨询机构的类型。
运用：证券投资咨询机构的业务范围；证券投资咨询机构的从业资格。
（九）证券信用评级机构的定义和资产评估机构的定义和作用
识记：证券信用评级机构的定义；资产评估机构的定义。
领会：资产评估机构的作用。
（十）其他证券服务机构的作用
运用：会计师事务所在证券市场的作用；律师事务所在证券市场的作用。
（十一）政府监管机构的设置模式和政府监管机构体系
识记：专管模式：兼管模式。
领会：我国的政府监管机构体系
运用：证监会的职责。
（十二）自律性组织的定义、类型和作用
识记：自律性组织的定义。
领会：自律性组织的类型；自律性组织的地位。
运用：证券交易所的自律作用；证券业协会的自律作用。