第七章 证券的收益与风险
一、学习目的与要求
通过本章的学习，了解证券投资中各种收益率的定义并掌握它们的计算方法，理解股票 和债券投资的各种收益形式以及收益的来源，掌握股票和债券投资的各种收益率计算方法。 此外，还要深刻认识证券投资中的风险因素，理解证券风险的种类及其与收益的关系，掌握 证券风险的评估方法。
二、课程内容
第一节 证券收益概述
（一）证券收益的概念和特征
证券收益是指投资者从事证券投资而获得的报酬，也就是证券初始投资的价值增加量。 证券收益一般具有时间性和风险性的特征。
（二）名义收益率和实际收益率
证券收益率可以分为名义收益率和实际收益率。名义收益率是指不考虑物价变动因素的收益率，只是以证券投资的现金收入和资本损益的货币总额占当初投资的货币总额的比率来反映收益水平的高低。实际收益率是用名义收益率扣除通货膨胀率以后的证券真实收益率。
（三）收益的将来价值和现在价值
在证券投资中，投入本金的时间是现在，而取得收益的时间是将来，这就产生了货币的时间价值问题。货币的时间价值可以从两方面来分析，一方面要考虑如果现在投下一笔资金， 按一定的收益率计算在若干年后能够增加多少钱，这里所包含的问题是收益的将来价值问 题；另一方面还要考虑将来能够得到的收益按一定的贴现率可以折算成多少现金，这里所包 含的问题是收益的现在价值问题，所以收益的现在价值与将来价值是一种相反的关系。
（四）单期收益和多期收益
一般在证券持有期间投资收益率始终保持不变，则确认为单期，通常用投资净收益即以 现金收入和资本损益的总额与期初投资额相比的百分比来表示单期收益率(HPY)。如果证券 持有期间的收益率发生变化，就是多期收益的问题。
（五）单种证券的期望收益率和投资组合的期望收益率
单种证券的期望收益率是以该证券每一可能出现的收益率的概率为权数，各种可能收益 率的加权平均值，投资组合的期望收益率是各个证券期望收益率的加权平均。
（六）内部收益率
内部收益率就是使证券未来收入的贴现值正好等于其现行市场价格的贴现率。
第二节 股票投资的收益
（一）股票的派息和分红
股票投资的收益主要包括股息、红利以及因股价上涨所带来的资本收益，股息和红利一 般合称为股利，根据西方公司法的规范理解，股息是指股票持有者凭借股票定期地按照固定 的比率从公司领取的投资报酬，专指优先股而言，派息就是公司分派股息；而红利一般是就 普通股而言的，即普通股股东从公司盈余分派中获得的收益，分红就是公司支付红利。
（二）股票的收益率
股利收益率是指股份公司以现金形式派发的股利与股票市价的比率。持有期收益率是股 票持有期间的股利收入和资本损益（资本利得）与股票买入价的比率，用于股票投资的事后 评价。投资者在买入股票以后，有时候会发生股份公司进行股票分割、送股、配股等导致股 份变动的情况，股份变动会引起市场价格和投资者持股数量的变化，所以需要进行相应的调整，来计算股份变动后的持有期收益率。
（三）影响股票收益的因索
股票的收益是由股利和股票升值带来的资本利得组成，因此股票收益的决定和变化主要 受到公司的获利能力、股本扩张、股票升值、税收等因素的影响。
第三节 债券投资的收益
（一）债券收益的构成
债券的收益与其他的证券一样，也包括两部分，一是现金收入，即债券到期或按期获得 的利息收入：二是资本损益（资本利得），是债券在市场交易中由于价格上升而获得的升值 收益。
（二）债券收益率
债券收益的大小一般可以用债券收益率来衡量，债券收益率是一定时期内投资于债券所 得到的收益与本金总额的比率，通常用年收益率来表示。由于投资者的投资方式、债券类型 等的差异，因而债券收益率有很多形式。
（三）影响债券收益的因素
影响债券收益率的主要因素主要有债券的票面利率、债券的期限、银行存款利率、债券的信用等级、债券的流动性、债券的赎回条款等。
（四）债券的利率期限结构
利率的期限结构是关于在给定时点上债券的到期时间对其收益率影响的函数关系，如果 我们假定所有其他因素对债券收益的影响是相同的，只考虑债券的到期时间对其收益率的影 响，可以发现债券不同的到期时间具有不同的收益率。收益率即实际利率与期限关系有三种 类型：一是收益率随期限的增加呈上升趋势；二是收益率与期限的长短无关；三是收益率随 期限的增加而呈下降趋势。解释利率期限结构的基本理论主要有无偏差预期理论、流动性偏 好理论和市场分割理论等。
（五）债券的收益率与价格关系的法则
债券的收益率与价格关系的法则揭示了债券的价格变动与收益率变动之间的依存关系， 主要表现在债券的价格与收益率成反比等方面。
第四节 证券投资的风险
（一）证券风险的概念和特征
证券投资风险是指投资者达不到预期的收益或遭受各种损失的可能性，即证券投资收益 的不确定性。证券风险具有随机性、客观性、可测性、相对性和对称性等特征。
（二）证券风险的种类及其与收益的关系
证券风险可以分为系统风险和非系统风险，在系统风险和非系统风险的大类之下，又可 以进一步划分成更细的风险类型。系统风险是指由于某种全局性因素的影响导致证券市场上 绝大多数或所有证券的投资收益发生变化而引起的风险，它包括政治风险、政策风险、经济周期风险、购买力风险、利率风险等。非系统风险也称微观风险，是指由于某些特定因素的影响导致某种或某类证券的投资收益发生变化而引起的风险，主要有经营风险、财务风险、违约风险、道德风险等。
（三）证券风险的评价
证券投资风险的评价就是以定量的方法来衡量证券风险的程度，比较证券投资风险的大 小。目前证券投资界常用的衡量证券风险的数量指标主要有收益率的标准差和β系数。
三、考核知识点
（一）证券收益的概念、特征以及各种收益率
证券收益的定义；证券收益的特征；名义收益率的计算；实际收益率的计算；收益的将 来价值的计算；收益的现在价值的计算；单期收益的衡量；多期收益的衡量；算术平均收益 率的计算；几何平均收益率的计算；单种证券期望收益率的计算；投资组合期望收益率的计 算；内部收益率的定义。
（二）股票投资的收益
股息的定义；红利的定义；股息和红利的区别；股利的种类；现金股利；股票股利；股 票股利的资金来源；财产股利；负债股利；建业股利：股利分配程序；股利收益率的计算； 股票持有期收益率的计算；影响股票收益的因素。
（三）债券投资的收益
债券收益构成；息票债券收益率的计算（包括直接收益率、票面收益率、持有期收益率、 到期收益率和复利到期收益率）；零息债券收益率的计算〔包括持有期收益率、到期收益率、 和复利到期收益率）；贴现债券收益率的计算（包括持有期收益率、到期收益率和复利到期 收益率）；影响债券收益的因素；债券的利率期限结构的基本类型；解释利率期限结构的基本理论；无偏差预期理论；流动性偏好理论：市场分割理论：债券的收益率与价格关系的法 则。
（四）证券投资的风险
证券风险的定义；证券风险的特征；证券风险的种类；系统风险的定义；系统风险的特 点；政治风险；政策风险；经济周期风险；利率风险；购买力风险；非系统风险的定义；非 系统风险的特点；经营风险；财务风险；违约风险；道德风险；风险与收益的相互依存关系； 收益率标准差的意义和计算；变差系数的意义和计算；β系数的意义和计算；关于标准差和 β系数的总结。
四、考核要求
（一）证券收益的概念、特征以及各种收益率
识记：证券收益的定义；内部收益率的定义。
领会：证券收益的特征。
运用：名义收益率的计算；实际收益率的计算；收益的将来价值的计算：收益的现在价 值的计算；单期收益的衡量；多期收益的衡量；算术平均收益率的计算；几何平均收益率的 计算；单种证券期望收益率的计算；投资组合期望收益率的计算。
（二）股票投资的收益
识记：股息的定义；红利的定义；股利的种类；现金股利；股票股利；财产股利；负债 股利；建业股利。
领会：股息和红利的区别；股票股利的资金来源；影响股票收益的因素。
运用：股利分配程序；股利收益率的计算；股票持有期收益率的计算。
（三）债券投资的收益
识记：债券收益构成；无偏差预期理论的定义；流动性偏好理论的定义；市场分割理论 的定义。
领会：影响债券收益的因素；债券的利率期限结构的基本类型；解释利率期限结构的基本理论；债券的收益率与价格关系的法则。
运用：息票债券收益率的计算（包括直接收益率、票面收益率、持有期收益率、到期收 益率和复利到期收益率）；零息债券收益率的计算（包括持有期收益率、到期收益率、和复利到期收益率）；贴现债券收益率的计算（包括持有期收益率、到期收益率和复利到期收益 率）。
（四）证券投资的风险
识记：证券风险的定义；证券风险的种类；系统风险的定义；政治风险；政策风险；经 济周期风险；利率风险；购买力风险；非系统风险的定义；经营风险；财务风险；违约风险； 道德风险。
领会：证券风险的特征；系统风险的特点；非系统风险的特点；风险与收益的相互依存 关系；关于标准差和β系数的总结。
运用：收益率标准差的意义和计算；变差系数的意义和计算；β系数的意义和计算。